钢铁业常态回归 后期钢价回调空间或不大
图一:全国四大钢材品种均价走势
自去年11月进入采暖季,建材市场迎来大涨行情,随着近一个月回吐涨幅,市场底部是否探明?后期又将如何运行?
部分区域高炉复产,钢材需求持续萎缩,供求矛盾加剧
由于近一个月钢材市场回调,钢铁业利润持续下滑。笔者测算当前唐山钢厂螺纹钢吨钢毛利(成本不包含三项费用、固定资产折旧等)约650元,钢铁企业生产积极性尚在,近期部分地区高炉陆续复产。
不过,采暖季京津冀钢厂限产力度仍大,如1月首周唐山高炉产能利用率仍低于60%,全国163家钢厂高炉产能利用率78.39%,略高于12月份水平。整体来看,预估1月份全国粗钢日均产量210多万吨,略高于上月,呈现微幅增长。
图二:全国及唐山高炉产能利用率走势
2017年12月中旬以来,国内下游用钢需求持续萎缩。冬季雨雪天气、需求提前透支、悲观预期等等因素综合影响,2018年1月上旬钢材市场成交量仍在下滑,供求矛盾进一步加剧,钢材库存逐周攀升。
钢材库存阶段性回升,整体水平仍低于往年
据监测,上周全国样本钢厂钢材库存量479.4万吨,周环比增长3.5%,持续四周环比攀升,较上年同期下降14.2%。
同期,全国主要城市钢材库存量835.1万吨,周环比增长5.3%,持续三周环比攀升,较上年同期下降15.1%。
图三:样本钢厂及社会钢材库存量走势
近几周钢材库存回升,主要是建材库存大幅攀升,供需压力更大。另外,我们也要注意到,与往年同期相比,钢材库存仍处低水平,有别于2012年-2015年的去库存阶段。
钢厂价格偏高商家亏损、期现基差基本修复、宏观经济稳中向好,钢价调整空间或不大
由于下游用钢需求疲弱,短期内钢材市场利空因素占据主导,但经过一个月调整之后,市场也出现一些积极的信号。
首先,近期主流钢厂发布新一轮调价政策,宝钢2、3月份板材出厂价维稳。虽然沙钢、中天钢铁等主流建材钢厂大幅下调1月中旬价格,但出厂价明显高于现货市场。当前沙钢20mm三级螺纹钢出厂价4350元/吨,较杭州市场高360元/吨。主流钢厂降价幅度明显小于市场价,一方面加大了中间商经营压力,另一方面也有控制市场无序杀跌的意图。
图四:沙钢与杭州市场螺纹钢价差走势
其次,螺纹钢期现基差基本修复,当前螺纹钢主力1805合约收盘价较上海市场贴水52元/吨,而2017年12月份贴水幅度一度高达1000元/吨。螺纹钢期现套利空间不大,现货市场低价出货的动力也不足,投资者观望心态较浓。
图五:螺纹钢期现基差走势
再次,全球经济仍处于复苏轨道,2018年一季度我国进出口料双增长。国内经济稳中向好态势延续,实体零售延续回暖趋势。国务院总理李克强预计2017年全国GDP增长6.9%左右,债市、股市、房市平稳运行,企业杠杆率稳中有降。
总之,短期内,下游用钢需求疲弱,钢材库存出现积压,钢材市场仍有调整空间。不过,随着一个月的大幅调整,钢铁业利润、螺纹钢期现基差、螺卷价差等均基本回归合理水平,市场恐高情绪明显得到释放,预计后期下跌空间已不大。考虑到春节前下游用户仍有冬储备货需求,春节前钢价或仍有一波反弹行情。
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