钢贸“托盘”陆续出货 铁矿石再遭海外投行补刀
3月以来,国内铁矿石价格连续下挫,大商所铁矿主力1805合约期间跌幅更是一度接近百元。
所谓托盘,是钢铁行业特有的一种业务模式。当贸易商资金不足时,往往会采取向托盘方支付一定保证金,并由托盘方代为支付剩余货款的形式订货,当约定的时间到期后,贸易商会在货款的基础上,额外支付一定利息。
“年底资金比较紧张,彼时又恰逢冬储,部分贸易商出于看好后市,进行了托盘融资。一般托盘时间在3到6个月期间,所以进入3月后,有一部分托盘陆续到期。”卓创资讯钢铁行业分析师邢月3月22日介绍称。
另据21世纪经济报道记者了解,相比于其他黑色系商品,铁矿石基本面也最弱,在钢价下跌的背景下,矿价跌幅更大也并未超出市场预期。
此外,连续下跌的铁矿石再次遭到花旗、摩根士丹利等多家海外投行唱衰。其中,花旗所给出的理由便是“供给增加”,摩根士丹利更是分别下调了近三年的铁矿石目标价。
冬储托盘到期
“托盘,在钢铁行业现货贸易中已经存在很多年了。”兰格钢铁分析师徐莉颖3月22日表示。
据她介绍,托盘实质上只是一种融资的手段,小型钢贸商资金实力不足,便会以付出利息的形式寻找资金方垫资订货,而货物则相当于暂时抵押给了垫资方,“对于垫资方而言,既有仓单抵押,也可以额外获得利息收入,风险相对较小。”
由于钢贸商订货过程中,只需要支付一定的保证金,所以其本身也带有了一定的杠杆属性。当市场掉头向下时,无疑也会带来一定风险。
2013年,钢市连续回落期间,中材国际(600970,股吧)(600970.SH)等上市公司便曾出现购销合同无法履约的情况。
徐莉颖表示,一开始的模式都很简单,但是后来衍生出了很多更复杂的模式。尤其在2015年,托盘融资风险事件最为集中,“这种模式是从南方引进来的,有段时间在天津规模做得比较大。”
21世纪经济报道记者了解到,垫资方以资金实力较为雄厚的央企、国企为主,涉及产品几乎涵盖了钢铁产业链的所有主要产品,如铁矿石、钢坯和成品材等。
“苏美达、杭州热联、物产中拓(000906,股吧)等公司,托盘业务在行业内比较知名,这块主要还是看公司的资金实力。”邢月表示。
按照3到6个月的周期计算,进入3月后,已经有一部分托盘开始陆续到期。加上彼时,钢铁产业链相关品种处于跌势,钢贸商在考量资金成本、利润空间因素后,开始降价出货,一定程度上又产生了助跌效应。
徐莉颖表示,去年冬储时价格较高,而3月后产品价格开始回落,彼时贸易商便陷入了资金成本不断上升、产品价格回落的困境,利润空间随之不断缩小。
从上述托单业务模式来看,或许也可以解释3月后黑色系商品为何出现集体大幅下跌。
另一方面,铁矿石又是所有黑色商品中基本面最弱的。更何况,自2015年以来,铁矿石的走势一直要明显弱于钢材、焦炭等品种。
“从中短期来看,今年高品质进口矿增产数量较多,同时国内港口库存又在不断创新高,这也带来了一定利空影响。” 西南期货钢铁行业研究员夏学钊3月22日指出。
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