供给进一步收缩，支撑行业利润50%以上增长
2018 年影响行业基本面的主逻辑仍然是供给侧的变化，产业政策依然保持高压，继续压减产能，严禁地条钢死灰复燃，严禁新增产能等是2018 年供给侧改革重点任务。环保方面，在京津冀地区能源结构和产业结构未发生根本性变化的情况下，钢铁企业采暖季常态限产是大概率事件。受此支撑，预计2018 年钢价维持高位运行。考虑到2017 年上半年完成“地条钢”出清，三季度集中完成产能压减任务，我们认为2017 年三季度的企业盈利水平反应了在供需关系改善之后的真实盈利能力，假设按照上市公司2017 年三季度业绩年化，预计2018 年全行业利润较2017 年至少50%以上增长。

环保限产超预期加码，或成为常态化
中央经济会确定了污染防治作为未来三年三大攻坚战之一。十九大之后各地按照要求，陆续开始推进污染防治工作。唐山、河南省陆续公布了2018 年钢铁行业环保限产的方案。预计唐山市2018 年因环保限产将同比减产粗钢产量490 万吨-620 万吨，河南省也明确2018 年继续实施采暖季限产。虽然河南省和唐山市的环保限产方案对实际产量影响不大，但总体上进一步明确延长限产时间，不排除其他区域跟随加入延长限产时间的可能性，钢铁环保限产或成为常态化。

采暖季钢材供需影响错配，限产结束后价格开始上涨
根据我们测算，2017-2018 年采暖季全国粗钢产量下降约7%，板材多于建材；全国钢材需求下降11%以上，建材多于板材。对于采暖季后钢材价格，供需和需求增量决定价格走势和高度。显而易见，以目前限产对供需双方影响的实际效果看，一旦供需双方恢复正常状态，需求增量明显大于供给增量，同时叠加环保限产常态化趋势，供给释放量进一步受到压制，将加大供需不平衡关系。因此，我们预计采暖季结束后，钢材价格将开始上涨。库存变化可能影响上涨节奏但改变不了上涨趋势，2018 年价格水平将显着高于2017年。

风险提示：限产方案执行情况不及预期，下游需求回升不及预期。